【天风证券】贵州百灵(002424):深耕苗药宝库,营销改革+扩产助力业绩反转_全球百事通

2023-07-01 19:13:00 来源:韭研公社

民族药政策顶层支持力度加大,苗药龙头品牌势能有望持续释放


(资料图片仅供参考)

贵州百灵作为国内领先的苗药龙头,品类布局完善,覆盖了心脑血管类、感冒类、咳嗽类、妇科类、泌尿系统类、咽喉类药物等市场,经过二十余年的深耕发展,公司品牌知名度和市场影响力逐步提升,入选“2022年度中国非处方药生产企业榜”,位于综合统计排名第13位。2022年10月,贵州省卫生健康委员会等部门印发了《贵州省大健康产业“十四五”发展规划》,提出重点发展中医药民族药,伴随国家层面对中药产业利好政策的密集发布,公司有望进一步释放品牌势能。

营销改革+扩能技改,苗药龙头迎来业绩拐点

1)2020年起公司开展扩能技改项目建设,进一步提升中药材提取和前处理能力,2021年11月中药材前处理车间已完成建设,2023年4月中药材醇提生产线已完成建设,水提生产线预计下半年完成建设,项目全部投产后预计公司前处理产能将从万吨/年提升至6万吨/年,为公司长期发展奠定基石。

2)2021年起公司进一步深化营销体制改革,将销售模式由大包制改为直营制,充分调动基层销售人员积极性,提高公司盈利能力。2023Q1公司实现营业收入亿元(yoy+%);归母净利润为亿元(yoy+%),业绩迎来拐点。2023年1月,公司发布了股份回购方案,目标用于实施股权激励计划或员工持股计划,有望进一步绑定广大职工及业务骨干与公司的利益,助力公司长远发展。

独家苗药糖宁通络潜力较大,在研管线储备丰富

公司独家苗药糖宁通络主要用于治疗糖尿病及其并发症,国家级科研课题数据显示,与唯一上市的治疗糖尿病视网膜病变化学药羟苯磺酸钙胶囊对照,糖宁通络片可持续改善糖网患者的最佳矫正视力。此外公司在研管线储备丰富,黄连解毒丸已进入3期临床试验,益肾化浊颗粒、芍苓片正在进行2期临床试验。冰莲草含片、类化药替芬泰等也在积极开展临床试验。公司产品结构有望进一步得到丰富,有利于提高公司的竞争力和持续盈利能力,对长期战略布局起到积极作用。

盈利预测与估值:

公司作为苗药龙头企业,营销体系改革+扩能技改下有望迎来业绩拐点。我们预测公司2023-2025年营业收入分别为、、亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为、、亿元。参考可比公司给予2023年45倍PE,贵州百灵合理估值为亿元,对应目标价元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:行业政策风险,市场竞争风险,研发不达预期风险,质量控制风险,成本风险,扩能技改项目进度不达预期风险

关键词:

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